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安凯客车:4季度收入与毛利率均环比提升

发布时间:2011-03-07    研究机构:天相投资

2010年,公司实现营业收入31.53亿元,同比增长43.95%;营业利润6627万元,同比增长281.2%;归属于母公司所有者净利润7334万元,同比增长1201.7%;EPS为0.24元,略超预期。每10股派0.25元(含税)。

四季度业绩超预期。四季度客车及底盘销量环比增长49.04%,营业收入环比增长55%,归属于母公司所有者净利润3634万元,环比增长255.2%;EPS为0.12元;毛利率为14.3%,环比增长2.8个百分点,主要是由于产品单价提升。全年公司客车及底盘销量超过1万辆,同比增长28.57%,毛利率为12.2%,同比下降约0.2个百分点,公司盈利能力基本保持稳定。我们认为2011年客车行业增长较为确定,公司客车将继续保持量价齐升。

营业外收入和投资收益增长显著。公司出口客车销量和销售收入分别同比增长42.51%和139.79%,收入占比约为6%,随着出口市场的恢复,预计公司出口收入仍然是增长亮点;持股40%的联营公司安凯车桥是公司零部件的核心力量,2010年实现净利润4750万元,同比增长1.18倍,再次刷新历史记录,贡献投资收益预1899万元,折合EPS0.06元,预计2011年安凯车桥贡献EPS将达到0.1元。

期间费用率略有下降。2010年公司期间费用率为10.4%,同比下降0.9个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.4、0.5、0.1个百分点,至6%、4%、0.3%。

非公开发行项目顺利进行。目前公司纯电动客车累计销量400多辆,市场占有率超过80%,未来几年公司将在纯电动客车市场继续保持领先优势。公司新能源汽车扩建及关键动力总成制造、研发一体化项目顺利进行,预计2014年新增年产6,000辆新能源客车整车和1.2万套新能源客车关键动力总成,新增年净利润2.4亿元。

盈利预测与评级。不考虑增发因素,预计2011-2013年EPS分别为0.32元、04元、0.51元,3月4日收盘价12.17元,对应动态PE分别为38倍、31倍、24倍,维持“增持”评级。

风险提示。(1)客车销量低于预期风险;(2)非公开发行和募集资金项目实施进度低于预期风险。

申请时请注明股票名称