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安凯客车:市场需求回暖迹象仍未出现

发布时间:2009-03-13    研究机构:天相投资

近日,我们对公司进行了走访,与有关人员就公司目前经营情况进行了交流。

评论:

1. 公司主要生产大中型客车,2008年销售客车近8000台,同比略有下降,位居行业第三位。

2. 从订单情况来看,公司国内市场需求未出现明显好转。公司1月、2月订单情况并不乐观,3月份略有好转,但幅度不大,且能否持续还将继续观察。2009年全年来看,大中型客车将是一个小年(2008年是一个大年:2008年是2月份春节,1月份旺销;2009年的1月份春节,2008年12月份热销),整个行业国内需求将会出现一定程度的负增长,公司产品销量也将出现下降3. 出口方面,存在较大的不确定性。公司客车出口销售收入占总收入20%左右。公司的客车主要出口澳大利亚、中东等国家。受金融危机影响,上述国家客车需求将受到一定程度的影响,同时合同结算货币品种选用也将对出口谈判有一定的负面影响。

4. 公司新能源客车国内首家登录发改委汽车生产公告目录。2004年公司纯电动客车和客车底盘上国家发改委公告,同年20辆纯电动客车在北京示范运行。以后公司不断加大研发力度,目前为止已经有7款车型上了发改委公告目录。

5. 新能源客车订单数量短期内较难出现突破。公司所在地合肥市是“十城千辆”新能源汽车推广示范城市之一,公司有望在政府主导下拿到合肥市新能源汽车订单,但从我们在当地了解到的情况来看,当地客车大部分已经改造为CNG客车,燃气成本已经较燃油成本下降1/3左右,并且污染物排放量也大大降低,因此相对于北京等其他城市,新能源汽车推广将面临一定的阻力。考虑到公司可能获得的其他城市订单,我们预计公司2009年获得新能源客车订单在100辆左右,这个订单数量对于公司业绩影响还是较为有限的。

6. 安徽汽车产业重组将对公司影响较小。《汽车产业调整振兴规划细则》中明确提出,产销量占90%的前14家的汽车企业将重组为10家。我们认为,奇瑞汽车和江淮汽车集团同处于安徽省,同属于国有企业,并且江淮汽车集团生产商用车,奇瑞汽车生产乘用车,具有一定的互补性,具有重组的机会。我们认为,江淮汽车集团与奇瑞汽车重组,对于仅有客车的安凯客车来讲,影响较小,对于拥有轿车的江淮汽车(600418)具有一定的影响。

7. 我们预计公司2008年、2009年、2010年EPS为0.08元、0.12元和0.18元,按照目前股价5.01元计算,动态盈率为64倍、40倍和28倍,估值优势不明显,我们维持“中性”评级。请投资者关注市场热点的变化,注重该公司交易性机会的把握。

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