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安凯客车2011年三季报点评:出口业务锦上添花

发布时间:2011-10-26    研究机构:东海证券

事件安凯客车(000868)发布2011年三季报,报告期内(第三单季度),公司实现营业收入9.06亿元,同比增长38.56%;实现归属于上市公司股东的净利润为2210.1万元,同比增长116.02%;实现基本每股收益为0.07元。

评述公司季报解读:三季度公司销量表现优于行业。安凯客车的主要产品为大中客车,2011年第三单季度,我国实现大中客的销量为45409辆,同比增长8.28%;同期,公司实现营收同比增长38.56%,大幅优于行业。

并表范围内营业利润大幅增长。公司合并报表范围内会计主体主要是公司本部和江淮客车厂(公司现持有江淮客车60.81%的股权),第三单季度,并表范围内的营业利润为2012.32万元,同比增长280.56%。

投资收益有所下滑。公司的投资收益主要来源于持股40%的安凯福田曙光车桥,第三单季度,车桥厂贡献的投资收益为133.92万元,同比下降69.50%,我们判断主要是因为钢材价格处于高位影响了车桥厂的盈利能力。

归属于上市公司股东的净利润实现翻番。第三单季度实现的归属于上市公司股东的净利润为2210.1万元,同比增长116.02%,得益于营收和毛利率的提高。并表范围内,第三单季度的毛利率为12.19%,环比第二单季度提升了1.71个百分点,比上年同期提升了0.66个百分点。

公司看点分析:公司产品线延长,增速开始超越行业。公司早在1993年与德国凯斯鲍尔公司合作,引进了世界一流的全承载客车技术并制造出世界顶级客车——SETRA,公司中高档豪华客车占国内市场份额32%以上,并出口美国、澳大利亚、迪拜、香港、澳门等发达国家和地区。然而正是因为公司产品定位较高的缘故,而我国豪华客车的市场空间较小,2009年之前公司的销量增幅大部分时间都是低于行业的。在2008年,江汽集团将江淮客车置入上市公司,在解决同业竞争问题的同时,也将公司产品线向下延长延伸,大力拓展到公交客车领域,从2010年开始,公司步入“万辆俱乐部”,增速开始反超行业。

公司全承载车身的技术优势。公司拥有了自己的全承载发明专利(国家发明专利号ZL200610086351.4),将全承载技术应用到企业全系列客车产品中。全承载车身通过有限元分析,优化空间结构,使整车质量比同类客车大大减轻,提高了燃油经济性;全承载车身在受到外界撞击时可以将力迅速分解到全身各处,不会像传统客车底盘与车身移位,抗扭曲的钢件强度是普通客车的3-5倍,安全性较高;全承载车身由于无底盘设计,底部空间宽敞,易于布置动力电池组。

因此,全承载结构车身更适合电动车,目前公司已经占据了80%的电动公交车市场。

公司新能源客车的技术优势。目前公司纯电动客车产品已经升级到第三代——磷酸铁锂电池+超级电容技术路线,处于国内领先水平。公司已完成电机电控和整车控制系统的技术研发;是国内首家将全承载车身应用在新能源客车上的生产厂家;将新能源客车高压部分与传统部分进行分线生产,确保了生产安全,提高了生产效率,同时为新能源客车整车质量的提升提供了保障。

增发完成,新能源客车生产能力更进一步。公司已于9月30日完成非公开发行股票事宜,本次增发4500万股,增发价为10.18元,增发后的股本为35201万股。本次募投项目为新能源汽车扩建及关键动力总成制造、研发一体化项目,项目建设期为3年,投产后可形成年产6000辆新能源客车整车和12000套新能源客车关键动力总成的生产能力。

出口业务锦上添花。公司与沙特的价值10亿元的3000辆出口订单是迄今为止我国最大的客车出口订单,今年将交付800辆,收入为2.67亿元;俄罗斯的280辆订单也在今年内完成。预计今年出口收入占比将达到10%,与去年相比占比实现翻番。

盈利预测与投资评级。我们预测公司2011-2013年实现的EPS分别为0.24元、0.37元和0.51元,明年《节能与新能源汽车规划》的出台和出口业务的持续发展将会成为股价上涨的催化剂,维持“增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称