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安凯客车:出口爆发、新能源放量、规模经济导致拐点再确立

发布时间:2011-08-29    研究机构:银河证券

出口市场拓展见成效,海外订单具备持续性公司产品在海外市场具备认证齐全、性价比高、营销和服务完善产品线齐全等竞争优势。继沙特3000辆9.9亿元订单后,后续有望在新兴经济体获得突破。海外销售网络整合与产品自身的协同发展,保证了海外订单的持续性。

新能源客车具备领先优势,销量将呈爆发式增长公司新能源客车处于行业领先地位,主要体现在(1)技术路线符合国家发展趋势,(2)掌握了驱动电机及其控制系统、整车控制系统等核心技术,(3)已具备成熟的运营经验。我们预计未来5年新能源客车业务每年均保持翻倍增长。

规模效应体现、产品结构优化、管理改善、整合效应促使盈利能力明显改善预计公司未来三年销售毛利、净利将持续提升。原因在于(1)产能释放,规模效应体现;(2)产品结构的优化、管理能力改善整合效应显现;(3)高利润率出口客车业务占比提升;(4)新能源客车业务占比提升。我们预计2011-2013年销售净利率将达到3.0%、3.2%、3.6%。

公司估值与投资建议预计2011-2013年EPS分别为0.35、0.51、0.73,CAGR为27.8%,考虑到公司业绩的拐点,出口业务的爆发增长,纯电动客车的龙头地位及2011、2012年业绩增长的确定性,应该享有一定的估值溢价,给予公司2012年25-30倍市盈率,对应的合理估值区间为12.5-15元,给予“推荐”的投资评级。

申请时请注明股票名称