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安凯客车:出口高增长,新能源优势继续保持,业绩符合预期

发布时间:2011-08-25    研究机构:银河证券

投资要点

1、事件

公司公布了2011年半年报,实现客车销量4899台,同比增长1.47%;实现销售收入15.73亿元,同比增长5.96%;实现净利润3071.81万元,同比增长14.47%,每股收益0.1元。我们认为,公司产品结构改善明显,受季节性因素影响,公司下半年收入确认情况将明显好于上半年,业绩基本符合预期。

2、我们的分析与判断

海外市场拓展见成效,国际业务增长势头强劲

上半年公司出口业务的销售收入达到3.2亿元,占比提升至20%,同比大幅增长306.42%,增速居国内客车出口第一位。主要依靠三大订单支撑:沙特3000台订单、俄罗斯280台订单和马来西亚70台公交底盘招标项目。产品的竞争力和影响力也在上半年7次国际车展中得以体现。我们认为公司海外市场良好的增长势头有望得以延续,主要原因在于公司的品牌、产品设计、制造工艺及全承载车身技术逐步得到海外市场的认可,预计今明两年高端产品将在欧美市场取得突破,在新兴经济体,中东地区、南亚等国也将有后续订单跟进。

新能源客车的竞争优势继续保持

公司上半年在新能源客车营销上取得突破性进展。一是专门成立了新能源客车销售公司,强化了售后服务体系的建设;二是进行了营销模式的创新尝试,与购车当地政府、部件配套商及电池租赁公司展开合作,优化了其标准商业化运行程度。预计今年新能源客车的销量400台,收入翻番增长将得以实现。新能源客车关键零部件研发也取得突破。上半年完成了整车控制器的量产和整车在线诊断系统的软件开发,逐步进入批量使用阶段。我们认为,控制系统自配比率的提高,将提升公司新能源客车的盈利能力。

MCU(Mini Cost Unit)项目的推进将提升公司盈利能力

在原材料上涨的背景下,公司施行MCU项目,激发了员工降成本增效益的积极性,实现了公司成本的有效控制。从三项费用率情况来看,销售费用、管理费用分别同比下降10%和2%,财务费用受到贷款增加及利率上调的影响,增幅较大,同比增长118%。我们认为,公司增发资金的到位将有效缓解公司的债务压力,财务费用将有所降低。上半年净利润率达到1.95%,同比上升8.3%。我们认为,公司盈利能力提升将持续,原因在于

(1)技术改造完成,产能释放,规模效应体现;

(2)产品结构的优化、管理能力改善、整合效应显现;

(3)高利润率出口客车业务占比提升;

(4)新能源客车业务占比提升。预计2011-2013年销售净利率将达到3.0%、3.2%、3.6%。

投资建议

维持我们对于公司业绩拐点已至的观点,预计公司2011-2013年营业收入分别为41、56、72亿元,净利润分别为1.2、1.8、2.5亿元,考虑增发摊薄后EPS分别为0.35、0.52、0.71元,维持“推荐”的投资评级。

申请时请注明股票名称