移动版

安凯客车:业绩拐点出现,出口及新能源业务有望高增长

发布时间:2011-08-02    研究机构:银河证券

我们的分析与判断

业绩拐点出现,通过销量增长及内部管理加强,提升盈利能力2011年以来,公司传统大中客车销量同比增速在25%左右,收入预计增长近30%。销售增速快于行业平均的原因在其出口市场的增长,沙特校车销售9.9亿元合同,我们预计2011年确认下半年交付的800台销售收入,2012年中确认剩余的销售收入。公司后续出口订单充足,出口业务仍有望保持高增长。

产品结构优化与公司管理结构改善叠加,提升毛利及净利水平。上半年在行业整体增速放缓的情况下,公司更加注重对产品结构及客户结构的调整,加大了高附加值中高端大型客车的生产销售,有效的平滑了成本上升所带来的毛利率下降的风险。公司内部一方面通过技术改造,扩大产能形成规模产量;另一方面通过采购平台及销售平台的整合,降低销售及管理成本,提升盈利水平。我们预计2011年、2012年综合毛利率水平将达到12.82%、13.36%。

虽然与宇通、金龙等有一定差距,但公司盈利能力提升空间较大。

海外市场的放量增长是公司未来业绩的支撑点

公司前几年在海外市场的业务拓展初见成效,在出口业务上的竞争优势主要体现在:(1)多国齐全的资格认证。公司从07年开始,陆续通过了澳洲ADR、海湾国家GCC、美国DOT、欧洲ECE认证等,为下一步客车的出口提供了保障;(2)产品技术优势突出。

公司主流产品所采用的全承载车身,不仅能提高燃油的经济型,更注重安全、舒适等特性;(3)产品性价比得以改善,市场认可度逐年提升。公司已改变之前主打高端细分市场的竞争策略,在并入江淮客车后延伸了其产品线,目前产品在高中低端市场都具备一定竞争力。

增发项目助力新能源客车业务进入快车道

公司纯电动汽车的商业化运行状况良好,我们看好公司新能源客车业务的发展。公司现有纯电动客车运营数量大约在400辆,目前的运行状况处于国际领先水平,使用基本无大问题。公司新能源车毛利率达20%,高于行业平均水平,主要原因在于:(1)目前在纯电动市场公司产品的市占率达到80%,有定价权优势;(2)享有国家的新能源补贴政策;(3)公司核心零部件如电机、电控的自配率比例逐步提升;(4)新能源客车产能释放形成规模优势,降低成本。

投资建议

我们认为,公司的业绩拐点已经来临。预计公司2011-2013年营业收入分别为41、56、72亿元,净利润分别为1.2、1.8、2.5亿元,考虑增发摊薄后EPS 分别为0.35、0.52、0.71元,给予“谨慎推荐”的投资评级。

申请时请注明股票名称