移动版

安凯客车(000868):同业竞争已解决 关联交易仍关键

发布时间:2007-08-07    研究机构:国泰君安证券

  2007 年8 月7 日,安凯客车(000868)发布董事会决议公告,拟向大股东江淮汽车集团公司以每股7.62 元的价格定向增发约1000 万股,用以购买其所持的下属企业-江淮客车公司41%的股权。

  虽然在地方政府的推动下,安凯客车集团与江淮汽车集团于2003 年底进行了股权转让,江淮汽车集团取代安凯客车集团成为安凯客车的大股东,但是同时也因为江淮汽车集团拥有江淮客车而造成了同业竞争,且消除同业竞争的工作一直没有实质性进展。究其原因,一来是安凯客车因原来主要集中于中高档客车制造,规模偏小,在激烈的市场竞争中处于劣势,二来江淮客车自身经营遭遇困难,处于亏损境地,因此如果就此整合,很难取得良好的结果。

  伴随着国内客车市场的持续稳定增长,一方面安凯客车的经营形势发生了改观,另一方面江淮客车也逐步走出亏损的阴影,因此两者的整合具备了一定的条件。整合以后,安凯客车的产品链将从原先的9-18 米延展到5.6-18 米,覆盖全系列客车产品,规模更是有成倍的扩大,达到6000 辆级水平,可以满足不同层次客户的需求,同时依托江淮客车与韩国现代汽车合作的技术优势,把握和创造更多的市场机会。

  需要指出的是,虽然通过此次定向增发,收购大股东所拥有的相关企业的股权,安凯客车解决了同业竞争的问题。但是由于安凯客车和江淮客车原先的实力并不十分雄厚,基础和底子仍较为薄弱,同时与江淮汽车集团的另一家公司-江淮汽车(600418)之间的底盘关联交易仍将长期存在。因此未来江淮汽车所提供的客车底盘的价格将不但影响到江淮汽车自身的经营业绩,也将影响到安凯客车的经营业绩,大股东如何依据市场化原则进行协调、平衡,值得关注。

  有鉴于此,给予安凯客车“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称