移动版

江淮汽车:有望开启业绩估值双升之路

发布时间:2015-09-18    研究机构:辉立证券(香港)

上半年多赚逾三成。

江淮汽车上半年收入同比增长14.6%至235.05亿元,归属母公司净利润同比增长31.8%至5.37亿元,上半年盈利已经超过去年全年。每股收益0.40元,同比增长25%,业绩符合预期。一二季度单季盈利分别为2.15亿和3.22亿元。毛利率由去年同期减少1.9个百分点至13.23%,主要合并毛利较低的安凯客车所致。上半年公司完成了整体上市相关事宜,令经营机制更趋市场化、协同化,核心人才队伍更具凝聚力。

产品结构继续优化。

公司积极进行的产品结构调整优化收到良好回报,实现了逆势增长。上半年公司销售的各类汽车及底盘共29.23万辆,同比增长16%,完成年度目标的58.5%。其中,SUV销售了11.05万辆,同比增长5.4倍,占总销量比重提升至37.8%;纯电动轿车2692辆,同比增长4.7倍。

SUV一炮而红,出口增长势头迅猛。

公司小型SUV车型S3自去年8月上市後受到市场欢迎,上半年累计销售91856辆,月均销量超过15000辆,超过竞品长城H2成为中国小型SUV市场的销量冠军。搭载1.5TGDI+DCT的新款SUVS5今年3月上市後月均销量稳定在3000辆左右。更小型的SUV车型S2於8月底上市。随着SUV新品的不断推出,公司SUV产品型谱更加丰富,整体竞争力进一步增强。江淮汽车的出口业务表现较好,上半年累计出口39231辆,大增41%,其中乘用车超过25000辆,增速高达86%,这主要源於伊朗等重点市场取得突破。

高增长值得期待。

江淮汽车首八月累计销量同比增长27%至375071辆,其中七、八两个月合计销量同比增57%,增幅几乎全部来自於SUV,其两个月销售了33200辆,同比增6.5倍。纯电动轿车销售了1995辆,第五代纯电动车IEV5的终端销售仍供不应求。我们认为,SUV和新能源车销售势头良好将强有力的提升公司的盈利能力。卡车增速由负转正,共销售了29211辆。在国四标准切换背景下,公司的高端轻卡销量稳步上量,再加上去年基数较低和出口带动,预计下半年增速将加快。在新能源汽车领域,公司已积累了良好的市场基础和独特的技术优势,正计划加大投入,加快产品线的横线布局,未来将通过轿车,轻型商用车,客车,MPV,SUV五大产品系列,在公交车、私家车、市政车及城市物流车,以及客车等领域开发出新能源产品,打造公司在新能源汽车细分市场的龙头地位。

投资建议。

我们维持公司2015/2016年的每股盈利预估,分别为0.81,1.29元人民币,目标价16.2人民币元对应2015/2016年各20/12.6倍预计市盈率,重申”买入”评级。(现价截至9月11日)

申请时请注明股票名称